焦点观察：美原油库存意外暴跌逾千万桶 衰退警报下油价如何演绎？

随着美国原油库存意外暴跌逾千万桶，沙特暗示可能进一步减产，需求担忧下的油市得到了提振。

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美国能源信息署（EIA）24日公布的数据显示，截至5月19日当周，美国商业原油库存为4.552亿桶，环比大幅下降1245.6万桶。此外，沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齐兹23日表示，会让空头“痛哭流涕”，并告诉他们要“小心”，暗示欧佩克+可能进一步减产。

在多重利好推动下，24日国际油价上涨约2%，纽约商品交易所7月交货的轻质原油期货价格上涨1.96%，收于每桶74.34美元；7月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨1.98%，收于每桶78.36美元。不过，25日国际油价有所回落。

接下来的夏季需求旺季和欧佩克+减产政策或将提振油价，但从更长期来看，各国经济前景、货币政策等迷雾重重，油市需求端和供应端仍都存在不确定性，未来油市将走向何方？

美国原油、汽油库存跌幅超出预期

本周美国原油库存、汽油库存跌幅双双超出预期，给需求阴霾下的油市带来了利好。

当地时间5月24日，EIA公布的数据显示，截至5月19日当周，美国原油库存意外锐减1245.6万桶，创下去年11月以来最大降幅，预期为增加200万桶。汽油库存减少205.3万桶，预期为减少160万桶。

石油行业高级经济师朱润民对21世纪经济报道记者分析称，在EIA原油库存跌幅超出预期背后，原油净进口周环比大幅下降124.9万桶/天，加工量高位运行，原油产量增长缓慢，甚至不排除前期国际原油价格低位运行，部分原油流入了不在EIA统计范围之内的其它油库中。而汽油库存下降远远超出预期，应该与季节性的库存调整有关，该周的汽油库存变化与历史各年同期的变化走势基本一致。

不过，朱润民也提醒，目前美国没有出现石油供给不足的信号，尽管该周的石油消费表现出强势，石油净出口偏弱，但美国依然保持国内石油供需盈余状态，经过测算，该周美国的石油供需盈余为46.47万桶/天。

另一个需要关注的焦点是，美国原油产量增长正出现疲软迹象。油田服务公司贝克休斯5月19日发布的报告显示，截至5月19日当周，美国活跃钻井平台总数环比减少11台至720台，同比减少8台，自2021年4月以来首次出现同比下降。

随着优质油井资源逐渐耗尽，美国页岩油生产增长时代正接近顶峰，未来的产量增幅可能有限。美国先锋自然资源（Pioneer Natural）首席执行官Scott Sheffield警告，二叠纪盆地的石油产量将在未来五到六年内达到峰值。

欧佩克+产量政策托底油市

随着原油需求跟随全球经济起起伏伏，供应端的欧佩克+成了另一股重要力量。上个月，沙特和合作伙伴宣布了意外的减产计划，让一些原油交易员措手不及。

面对此前疲软的油价，4月初，以沙特为首的欧佩克+出人意料地宣布集体减产，合计幅度超160万桶/日，从5月生效并持续至2023年底，布伦特原油期货一度涨至每桶86美元上方。

但随后油价再度回调，一些交易员押注经济衰退可能损害石油需求，市场上出现不少的投机性空头头寸。

对此，阿卜杜勒-阿齐兹在多哈举行的卡塔尔经济论坛上表示：“我一直警告空头，他们可能会遭到惩罚，4月份他们确实感受到了。我不需要亮出我的牌，我不是一个扑克玩家，但我现在只想告诉他们：要小心了！”

朱润民分析称，沙特能源大臣喊话释放出了信号，沙特对前期国际原油价格走势与水平表达了不满，如果国际原油价格疲软甚至进一步下探，沙特很可能再一次出手进一步减产保价。欧佩克+的产量政策将随着国际原油价格的变化而进行调整，布伦特原油价格70美元/桶是欧佩克+的一道重要防线，60美元/桶的价格可能是欧佩克+不可接受的水平。

OANDA公司高级市场分析师Edward Moya也指出，沙特可能会不惜一切代价捍卫价格，上述发言可能意味着欧佩克+将在6月的会议上考虑进一步减产。

国金证券首席经济学家赵伟对21世纪经济报道记者分析称，供给侧支撑油价的逻辑在于欧佩克+主动减产，美油资本开支较低产能受限，俄油制裁下供给有约束。但欧佩克+减产约束力存疑，美油供给仍在增加，俄油制裁暂无成效，供给端托底作用的持续性仍待观察。

尽管欧佩克+声称，将根据需求预测调整产量，而不是为了影响油价，但这样的言论很难让市场信服。欧佩克+是否会进一步减产，这在很大程度上将取决于接下来的油价。如果油价持续走低，欧佩克+绝不会坐视不管，会在必要时祭出更多行动。

经济衰退警报下油价最终或“难逃一劫”

在美国等地潜在的经济衰退发生前，随着需求旺季的到来，短期内国际油价或将得到提振。

国际能源署（IEA）预计，2023年全球石油需求将比2022年增加220万桶/日，升至创纪录的1.02亿桶/日。综合供需各方面影响因素，IEA预测，全球石油市场将在今年夏天陷入供不应求，导致原油库存在今年下半年以每天200万桶的速度快速消耗。欧佩克的看法也基本类似，预计2023年全球石油需求将比2022年增加233万桶/日，增幅为2.3%。

但如果美国等地的经济衰退预期兑现，需求端的压力或将成为主导因素，油价最终或“难逃一劫”。赵伟告诉记者，近期美国出行指数回升，实际上是夏季临近的季节性波动，历史上衰退期回落的规律值得留意。从历史经验看，美国经济衰退期油价均有一跌。1990年以来，美国经济共经历了4次衰退，分别是1990年“第三次石油危机”、2001年“互联网泡沫”、2008年“次贷危机”、2020年新冠疫情引发的经济衰退。美国经济衰退期间，原油价格均有下跌，油价大幅调整的起点通常在经济步入衰退半年内出现。4次衰退中，WTI原油价格分别下跌56%、41%、77%和84%，下跌通常持续1-2个季度。

未来油市将走向何方？朱润民认为，油市需求端和供给端虽然都存在不确定性，但是当前需求端的不确定性远远高于供给端的不确定性。除了欧美国家央行仍可能继续进一步加息外，全球经济正处于区域经济、产业结构、供需状况、财富分配等多个要素的再平衡关键时期，货币政策、财税政策、投资政策等均面临方向性选择。

接下来潜在的经济衰退引发的需求冲击值得警惕。在赵伟看来，出行类需求相对具有粘性，导致原油需求通常滞后于经济拐点1-2个季度。经济下行初期，原油需求仍未明显收缩，叠加欧佩克下调计划产量，市场分歧较大，油价通常箱体震荡。但全球衰退背景下，产油国财政收支的压力导致减产计划多不能有效执行，需求端风险事件的直接冲击，往往会使油价下破支撑位。

（文章来源：21世纪经济报道）

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